美豆价格坚挺提供成本支撑

我国进口大豆主要是CBOT美豆期货价格+升贴水报价，并且大豆进口依赖度占到90%以上，因此，豆粕从原料端开始就是受到美豆价格的影响。近期，美豆05盘面连续上攻1700点位置，带动国内豆粕现货价格持续上涨，豆粕基差报价坚挺。目前，美豆市场利多因素叠加释放，并且这些利多因素至少在上半年都无法扭转，将继续支持美豆价格坚挺。

首先，南美天气干旱造成南美大豆大幅减产。USDA供需报告显示，巴西大豆产量预估值调降为1.27亿吨，远低于此前预期，较上年同期减少8%，主要在于巴西南部地区减产接近50%。阿根廷大豆减产至4350万吨的水平，较上年同期减少6%。全球油籽总产量约为6.2亿吨，大豆占比接近60%，而本年度3月预估值较上年9月预估值减少近3000万吨。

其次，全球大豆供应节奏影响。美国、巴西、阿根廷大豆产量占到全球产量的近90%，美国大豆四季度开始上市供应，巴西、阿根廷则是二季度上市供应，北美、南美叠加供应全球市场。而南美减产以后，势必造成4月至9月大豆供应偏紧，这种局面也只有到了美国大豆新年度收获才能得到有效缓解。

豆粕饲用需求不会明显下降

受全球范围内的油籽短缺叠加俄乌局势影响，国际蛋白粕和油脂价格涨幅较大，使得美国、阿根廷、巴西本土油厂榨利丰厚，南美和北美当地油厂与出口商竞争豆源，叠加国际油价上涨造成海运费飙升，使得我国进口大豆到港价格居高不下。

从需求来看，豆粕主要作为饲用。受原料价格高企、养殖产品价格低迷影响，目前下游采购不积极，基本上是随采随用，远月采购意愿更差。销售情况不佳，叠加盘面榨利亏损，国内油厂大豆买船十分消极，造成国内大豆及豆粕库存处于极低值。

2022年3月18日当周，全国港口大豆库存为247.34万吨，同比减少203.96万吨，减幅45.19%；豆粕库存为32.16万吨，同比减少49.35万吨，减幅60.54%。尽管目前豆粕远月销售清淡，以随用随采为主，但并不意味着需求大幅减少。

据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年1月至2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%。从品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。

目前由于豆粕价格较贵，养殖企业尽量降低饲料中的蛋白含量，但下降空间非常有限。因此，豆粕的饲用需求并不会出现明显下降。而养殖市场是一个周期市场，短期产能难以迅速下降，从能繁母猪及生猪存栏来看，至少上半年生猪产能不会出现明显下滑，豆粕的饲用需求坚挺。

总体来看，2022年上半年国内豆粕市场供需比较紧张，豆粕市场价格易涨难跌。